停车市场供需错配严重，造成约5000万个巨大车位缺口。在此背景下，具有明显比较优势的智能立体车库成为传统车位替代首选。但由于停车产业市场失灵，行业潜伏多年至今未成大器，而近期政策则成为行业纾困关键。15年以来，伴随国家停车场建设政策密集出台，我们认为目前行业已经步入高速成长期，预计未来3年行业增速将达到30%-40%，到2022年市场空间有望接近千亿。

    外生动力：政策稳步推进，行业桎梏逐步破除

    行业发展主要矛盾在于供给，其最终能否解决，外部政策及内生投资回报率两因素是关键。其中，政策居于关键地位，尤以土地、资金和定价机制最为重要。政策方面，国家层面已密集出台停车场建设纲领性文件，同时，按照发改委制定的具体政策出台时间表，目前已有28个省级单位出台了相关政策，主要包括：1)灵活多样方式保障土地供给;2)推进停车产业化，PPP模式和专项债发行稳步推进，截止16年2季度末，专项债核准发行额度超878亿，已发行超330亿;3)市场调节定价，允许配建商业项目打造停车场多元收入渠道。

    内生机制：下游盈利能力增强，行业有望加速增长

    下游的盈利能力提升是立体车库行业加速增长的根本动力。对停车场行业来说，盈利能力核心因素为：1)停车场实际使用率;2)收费定价机制和商业项目配建。随着利好政策持续落地，停车场项目的盈利能力正在逐步增强。目前，对已有PPP项目案例测算发现：1)单一收入项目，50%使用率前提下，项目投资收益率达15%，回收期约7年;2)配建商业的多收入渠道项目，投资收益率有望升至约20%，回收期缩短至5年。目前，已入PPP项目库的停车场项目超163个，投资额超677亿元.

    投资策略：把握高端制造、“产业+运营”布局两条核心主线

    内外动力驱动行业加速成长，行业格局将不断演绎新趋势：1)传统地产主导的格局被打破，公建配套将成为新增长引擎;2)产品高端化、智能化是长期发展趋势;3)制造厂商向后端运营领域延伸是大势所趋。

    新格局之下，两类企业有望在市场竞争中脱颖而出：1)产品结构齐全、具备高端产品生产研发能力及市场拓展能力的核心厂商，推荐五洋科技、天桥起重、诺力股份;2)具有资金、技术实力，“产品+运营”全产业链布局企业，关注东杰智能。此外，建议关注金石东方、润邦股份、鸿路钢构和金自天正。

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